姐妹花 av 中邮证券：赐与株冶集团买入评级

中邮证券有限累赘公司李帅华，杨丰源近期对株冶集团进行忖度并发布了忖度敷陈《24年报点评：矿山端详价都升，创历史最佳功绩》，赐与株冶集团买入评级。

株冶集团(600961)

l24全年归母净利润7.87亿元，同比+28.7%

公司发布2024年年报：2024年公司在矿产端收场增利增收，铜铅锌精矿、黄金等居品产量均立异高，创造了历史最佳功绩：收场买卖收入197.59亿元，同比加多1.82%；收场归母净利润7.87亿元，同比+28.7%，创历史新高；收场认识性现款流量净额11.07亿元，同比+60.32%。

l冶真金不怕火：产量保抓恰当，铅锌冶真金不怕火用度触底回升

2024年，公司锌和锌合金产量为64.25万吨，硫酸64.24万吨，铅和铅合金为10.28万吨，黄金3.71吨，白银293.56吨姐妹花 av，同比2023年基本保抓了褂讪。

2024年，锌冶真金不怕火加工费前高后低。2024年头，锌冶真金不怕火加工费为4400元/吨，在2024年10月跌至历史低位的1200元/吨，锌冶真金不怕火行业出现了一定进度的行业性蚀本。从2024年10月启动，加工费触底回升，法例2025年4月，依然回升到3500元/吨，冶真金不怕火加工费的提高瞻望对公司在2025年的功绩有较为昭着的匡助。（凭据咱们之前的深度敷陈《重申株冶集团的投资价值》，阛阓冶真金不怕火加工费每提高1000元，在锌锭价钱保抓不变的情况下，将会带来3亿支配的毛利提高，赐与公司相等充分的功绩弹性。）

l矿山端：利润抓续提高，成为公司主要盈利开端

2023年，公司通过紧要金钱重组，购入水口山有限公司100%股权，得回了正经的矿山资源。

2024年，水口山有色收场买卖收入71.57亿元，收场净利润6.73亿元，同比2023年的4.11亿元提高了64%，占公司总归母净利润的比重卓著了85%。公司依然从铅锌冶真金不怕火为主业的公司转向了以矿山盈利为主的资源型公司。

凭据水口山铅锌矿采矿权储量年报数据流露，水口山铅锌矿采矿权下康家湾矿区保有的资源量为1180.70万吨、储量为495.30万吨，金3.24g/t，银106.59g/t，较高的金银品位赐与了公司充分的功绩保险。

2024年，公司康家湾矿时刻升级修订工程形势告捷转固，瞻望2025年公司矿山产量会存在一定增量，量价提高有望进一步提高公司利润水平。

l盈利预测

咱们瞻望2025-2027年，跟着金银价钱核心恰当上移，公司矿山产销量稳中有升，瞻望归母净利润为9.39/10.53/11.85亿元，YOY为19.41%/12.16%/12.46%，对应PE为10.91/9.73/8.65，保管“买入”评级。

l风险教唆

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金属价钱超预期下落，冶真金不怕火用度抓续下落等。

最新盈利预测明细如下：

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